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行业动态

    为了帮助业界了解VC/PE基金参与全国股转系统挂牌企业投资的现状及趋势，探寻VC/PE基金的投资与退出机会，中华股权投资协会研究团队对全国股转系统挂牌企业的股东情况进行了系统的梳理和研究。通过数据的分析和研究，我们发现VC/PE基金投资全国股转系统挂牌企业呈现以下特点和趋势：

　　一、 三成挂牌企业背后有VC/PE基金的支持

　　截止2014年4月1日，在全国股转系统挂牌企业共计660家企业。我们通过对全国股权系统官方网站公布的数据研究显示； 212家挂牌企业的前十大股东中有VC/PE基金的身影，占到所有挂牌企业数量的32.1%。

　　二、有VC/PE基金投资的挂牌企业数量占比不及创业板的一半

　　根据CVCA及投中统计，截止2013年12月底创业板挂牌企业355家。有VC/PE投资的企业为238家，占比67.04%。今年一季度IPO重启以来，共有48家企业国内IPO，包括23家创业板、6家上交所、19家中小板。48家企业中共有35家有VC/PE基金投资，占比达72.9%，而23家创业板企业中有19家企业有VC/PE投资，占比高达82.6%。总体来说，截止2014年一季度，创业板挂牌企业共计378家，其中有VC/PE基金投资的企业为257家，占比68.0%。

　　相对于投资全国股转系统挂牌企业，VC/PE基金更青睐投资创业板企业。这与VC/PE基金潜伏创业板企业时间较长，VC/PE基金更喜爱投资行业的龙头企业，全国股转系统扩容为全国股转系统相对较短都有直接关系。

　　三、VC/PE基金持有的挂牌企业总股本数量仅为5.5%

　　按照全国股转系统官方公布的总股本数量计算，所有的660家全国股转系统的总股本数为226.0463亿股。截至目前，全部 VC/PE基金持有的全国股转系统挂牌企业投资总股本数为12.48亿股，占比为所有全国股转系统挂牌企业总股本数的5.5%。

　　数据显示：总计403支VC/PE基金参与212家挂牌企业投资。在总计403支基金当中，有55家是股权投资基金(PE)，占比为14%，其余348家是创业投资基金(VC)，占比86%，可见创投基金是投资挂牌企业的主力军。这在一定程度上反映全国股转系统挂牌企业相对较小，大部分处于相对中早期发展阶段，比较适合创投基金进行投资。

　　五、VC/PE基金投资挂牌企业中制造业占据半壁江山

　　从行业分布来看，在VC/PE参与的212家公司当中，制造业占据了超过一半以上，数量为116家，达到53.95%。其次是信息传输、软件和信息技术服务业，数量为61家，占比为28.37%。排名第三位的是文化、体育和娱乐业，达到9家公司，占比为4.19%。第四位是科学研究和技术服务业，数量为7家，占比3.26%。其他行业呈现零星分布的状态。

　　六、来自北京、上海、深圳三地的VC/PE基金位居前列

　　在403支VC/PE基金中，来自北京、上海、深圳三地的VC/PE基金分别位列前三，占到全部基金的45.2%。北京、上海、深圳三个城市的VC/PE生态环境发展相对较好，在基金聚集和企业投资方面一直处于领先位置。　　

全国各省市VC/PE基金投资全国股转系统基金的数量

　　七、来自长三角地区VC/PE基金最为活跃

　　数据显示：长三角地区VC/PE基金是投资挂牌企业最活跃地区，有142支VC/PE基金来源于长三角地区;其次是京津冀地区，共有98支VC/PE基金来自该地，珠江三角洲共有40支VC/PE基金，排在第三名的位置。值得注意的是中南地区，包括湖南和湖北两省的VC/PE达到了27支，排在第四名的位置。　

按照地域划分的VC/PE基金分布

　　八、达晨系在全国股转系统挂牌企业投资中活跃度最高

　　数据显示：在403支VC/PE基金中，有一些VC/PE机构相对比较活跃，旗下VC/PE基金多次参与了挂牌企业的投资。比较具有代表性的包括达晨系，共有13次参与挂牌企业投资;启迪系，共有7次参与挂牌企业投资;来自河北的凤博系，共有6次参与挂牌企业投资。武汉东湖系也有5次参与挂牌企业投资。

　　达晨和启迪多次参与过创业板的投资，为业界所熟知。河北凤博系成为最大的黑马。根据网站公布资料，河北凤博股权投资基金管理有限责任公司(以下简称“公司”)成立于2011年2月，注册资金3000万元人民币，管理基金资金规模5亿元人民币，公司总部位于河北省石家庄市，在北京设有分支机构。公司主要参与国内场外资本市场，重点关注“全国股转系统”的发展。自成立以来，已参股投资10余家企业，累计投资额近1亿元，其中已6家上市企业已经在国内全国股转系统上市，3家企业在天津股权交易所挂牌， 1家企业于上海股权交易中心挂牌。

　　九、启迪系投资全国股转系统挂牌企业数量最多

　　数据显示：启迪系投资全国股转系统挂牌企业数量最多，达到7家。河北凤博系为6家，达晨系和武汉东湖系分别为5家。

　　十、VC/PE基金在挂牌企业中所占股份比例普遍较小

　　根据统计数据显示，在所有的403支参股基金中，有41.54%的基金在全国股转系统公司的股份在0-5%的区间范围之内，数量达到167支。 32.84%的基金在所投全国股转系统公司股份占比位于5%-10%的区间，数量为132支。两项合计，74.38%基金在挂牌企业中所占股份比例不超过10%。VC/PE基金在挂牌企业中以少数股权投资为主，仅有2家创投基金投资全国股转系统企业股份超过50%，达到控股的地位。

　　不但单只VC/PE基金在跨牌企业中所占股份比例较小，即使有几只基金共同投资的跨牌企业，几只基金总计持股数也没有超过50%的投资案例。例如：430141 久日化学和430635 展唐科技分别有7家VC/PE基金投资，但7家VC/PE基金总计持股仅占21.55%和26.2%。达晨创投旗下5支基金共同投资的430318 四维传媒，5支基金总计持股比例为29.03%。

　　十一、超过半数挂牌企业仅有一家VC/PE基金参股

　　在所有VC/PE参股的212家全国股转系统企业当中，拥有一只VC/PE基金参股的企业多达111家，超过半数，占比为所有212家公司的51.63%;拥有两家VC/PE基金参股的企业数量为56家，占到总数的26.05%，其余的企业所获得VC/PE数量超过三家，甚至有的明星企业多达七支VC/PE，这部分VC/PE集中度较高的公司占到总数的22.32%。

　　根据统计，有45家全国股转系统公司的VC/PE基金超过三支，其中28家全国股转系统公司的VC/PE基金数超过4支。他们具体的公司名称和行业分布如下表：

　　拥有4家VC/PE基金参股企业

　　拥有5家VC/PE基金参股企业

　　十二、持有可转让股份的VC/PE基金超过半数

　　在所有的403支基金中，214家基金所持有的股份为可转让股份，占到总的基金数量的53.2%，167家基金所持有的股份为流通受限股份占比为41.5%，同时持有两种股份的基金占比为5.2%，共计21家。

　　十三、合伙制基金超过公司制基金成为主流架构模式

　　数据显示：总计403支VC/PE基金参与212家挂牌企业投资中，有239支VC/PE基金的组织形式是有限合伙制，占比为59.5%，其余163支是公司制，占比为40.5%。合伙制基金特别是有限合伙制基金成为投资全国股转股转挂牌企业的主流机构模式。