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新三板井喷：活跃度连环创新高 被做市“激活”
来源：经济观察报 时间：2015-02-16
扩容两年的全国中小企业股份转让系统(以下简称“股转系统”，俗称“新三板”)，自2014年11月以来的近三个月，在挂牌企业数量、成交金额以及交易活跃度方面的数字突然启动攀升，创出历史月度新高。是什么“激活”了曾经温温吞吞的新三板?
经济观察报采访发现，在去年8月底股转系统新系统上线尤其是做市制度推行之后，最近三个月明显收效，新三板挂牌公司的数量井喷，而且市场交易迸发出了前所未有的热情。
2月13日，股转系统推出三板成指(899001)和三板做市(899002)两只指数，成为新三板市场建设中里程碑事件。
此前的2月12日，齐鲁股权交易中心第二批5家企业集中转板至新三板，标志着新三板和四板互联互通机制形成加速。
在诸多制度利好推动下，新三板市场驶入快车道，在今年投资门槛降低、竞价交易设计、内部分层以及转板机制形成等预期中，也被赋予更多的期待。
近三个月井喷
截至2015年2月12日，全国股转系统挂牌企业达到1937家，在2014年2月12日，新三板挂牌的企业数量仅仅为610家，一年间，挂牌企业数量激增了218%，尤其是去年的11、12月份和今年的1月份，分别有126家、219家和292家登陆新三板，明显扩容。而2013年12月新三板扩容至全国后，近两年的时间里，交易一直较为清淡。
北京的一家券商新三板负责人告诉经济观察报，去年8月25日新三板做市系统上线，中小企业挂牌新三板热情显著提高，受益于股转系统实行的挂牌审查机制效率高效，基本只需两个月企业即能挂牌成功，算下来，去年8月底做市制度出台后集中申请的企业，正好在11月份开始挂牌。
日益增多的挂牌企业迅速推动了市场交易的活跃，2014年11、12月份和今年1月份，分别有263只、345只和366只股票发生交易，成交笔数为23358笔、32939笔和 49347笔，成交金额达到21.08亿元、31.05亿元和29.73亿元，三个月中这几个指标纷纷创出了新三板历史月度新高;在此阶段，共有45只、70只和67只股票参与增发，分别发行股票1.61亿股、2.75亿股和2.44亿股，募集资金达到8.52亿元、15.80亿元和14.09亿元。
在交易日益活跃的新三板，挂牌公司成为受益者。作为一家知名投资公司，九鼎投资在新三板完成了资本三级跳，在九鼎投资挂牌之前，该公司的注册资本是1250万元，在经过了新三板的两次增发，共融资60亿元，目前，九鼎投资注册资本飙升到了40.7亿元，净资产达到了100亿元，市值达到200亿元。九鼎投资合伙人康清山表示，从融资角度来讲，可以看出新三板市场完全可以实现融通。
如果说九鼎投资是新三板扩容的间接受益者，那么，万企达就是新三板做市交易的直接受益者。据万企达董事长童伟介绍，万企达在去年的11月10号开始做市交易，在一个月内，交易额达到了5000万元，平均每天突破两百万，交易额与作市之前相比提升了四到五倍。在进行做市交易之后，万企达股东数量从20余个提升至48个，公司股票整体流动性提高，直接影响了公司融资行为，银行愿意用其债券股票进行质押为企业融资，万企达的融资情况得到很大程度的改善。
股转系统数据显示，2014年，新三板挂牌公司共完成股票发行327次，募集资金129.99亿元，发行次数占股转系统成立8年来的74.49%，募集资金占股转系统成立8年占总募集资金的79.81%。新三板的交易活跃直接推进了挂牌企业的融资进程，据股转系统监事长邓映翎透露，截至2014年12月12日，与股转系统合作的22家商业银行为挂牌公司进行股权质押、贷款发售共计40次，平均的质押率70%，合作银行向挂牌公司提供提款超过100亿元，涉及400多家挂牌企业，企业挂牌后，入融资成本平均为7.2%，较挂牌前下降13.1%。
机构布局资本涌入
随着新三板交易的挂牌火爆，具有灵敏嗅觉的机构资金开始筹备进入，在做市交易日益活跃之后，券商、公募、私募等机构已经形成重要的参与力量。
股转系统副总经理高振营曾透露，“各类投资者纷纷涉足新三板，已有公募基金上报了新三板产品的设计方案”，基金公司除了专户理财、基金子公司参与新三板投资外，新三板公募产品也有望面世。而在继公募基金、私募基金投资新三板热情高涨之后，信托公司也相中了这一未来的“蓝海”，资管行业内的群雄已然开启了逐鹿新三板之旅。日前，中建投信托“新三板投资基金集合信托计划1号 (鼎锋资产)”正式发行，该信托计划引入深圳鼎锋明道资产管理有限公司作为投资顾问，产品的期限设定为2+1+1年，产品起购金额设定在100万元，最低成立规模3000万元，投资标的会选择已在新三板挂牌，已经做市或在投资过程中有明确做市意向的公司，并主要以定增的方式参与。一位分析人士告诉经济观察报，信托公司无论从后备投研能力，还是前台交易投资能力，都与券商、基金等证券投资专业机构尚存距离，所以，当信托公司都已经对新三板产生兴趣时，说明新三板的投资高潮就要真正的到来了。另外，券商直投及资管投资新三板也正处于持续加热中，例如申万宏观、广发证券、国泰君安等主办券商的直投子公司已参与所推荐挂牌公司的发行认购，平安证券、华龙证券等中小券商甚至专门设立了专门的新三板基金，发力新三板股权投资，此外包括太平洋、财通证券和中信建投在内多家券商旗下的资产管理计划亦已入股新三板企业。一位业内人士表示，虽然目前券商做市业务虽然整体上没有为券商带来明显的利润，但是随着公募基金、期货、信托等机构争相进入，交易需求增大之后，券商做市业务将会越发活跃，从而反作用于新三板的交易流动性。前海开源基金管理公司董事总经理付柏瑞认为，未来资本市场存在市值的转移，可能二级市场有很多转移到新三板，估计新三板在三年内市值会突破三万亿元到五万亿元。
券商抢占未来业务入口
火热的挂牌潮目前尚没有消退的迹象，未来一段时间内，也并不会就此沉寂。
据股转系统在2月5日公布的在审企业信息，共有459家企业正在办理新三板挂牌业务，按照这一趋势，未来几个月新三板挂牌还将继续保持火爆状态。同时，各家券商手头储备了充足的项目，据国泰君安人士透露，目前该公司新三板储备充裕，相关人员手头项目甚至多的快要处理不过来。
为了保证来持续的项目供应，多家券商目前已经将从事新三板挂牌业务的承揽承做人员从投行部门剥离，成立了单独的新三板业务部，尤其是在监管层放开分支机构的资格之后，一些券商形成了新三板“1+N模式”，即新三板业务部为核心，向经纪业务部、投行业务及各营业部延展，利用分公司和营业部在当地的深耕进行项目承揽，为新三板业务部寻找新项目。
但事实上，仅凭挂牌业务，券商的收益并不高，有券商投行人士向经济观察报介绍，目前，新三板项目收入并不高，各项收入加起来也就能够达到两三百万元左右，减去各种成本之后，券商能够拿到的利润也就六七十万元，但是，为什么越来越多的券商都在争抢新三板资源?“原因是为了抢占这个未来业务入口。”上述投行人士解释道，新三板挂牌企业基本上是正在快速发展的中小企业，随着业务的拓展和规模的扩大，会形成稳定而且长效的融资需求。再加新三板的终身保荐制度，主办券商会通过终身保荐这一个契机对挂牌企业进行全方位的跟进，从而提供全面的服务，基于这样的优势，“券商服务好企业之后，会更容易从挂牌企业得到发展业务的机会”，不管是增发、发展还是未来的转板，都会对券商的收入形成贡献。
越来越多的券商认识到了新三板企业这个“未来业务入口”的作用，宁可现在少赚一点，也要在这方面先布局开来，“争的不是现在而是未来”。
目前，各家券商抢滩布局新三板竞争激烈，Wind数据显示，截至2月12日，共有82家券商参与新三板挂牌业务，但是挂牌企业数量差异巨大，合并之后的申万宏源在新三板的成绩累计达到229家，数量占新三板挂牌总数的14%，成为新三板名副其实的老大，而最少的第一创业证券和国来证券，分别仅有1单落袋。
在新三板，为数不少的传统业务中小券商成绩优秀，齐鲁证券、安信证券、东北证券、长江证券等中小券商在新三板的长期布局，是这些券商排名跻身在前十之列，推荐挂牌企业基本上60家以上，在新三板迅速的积累了大量资源。
上述新三板负责人告诉经济观察报，很多中小券商将新三板看成是弯道超车的重要渠道，尤其是在做市制度业务上更加看重。以齐鲁证券为例，虽然齐鲁证券在挂牌数量上达到了106家，稍逊于申万宏源，但在做市业务上，以36家做市企业数量的成绩排名第一，可交易股份数量达到11.2亿股。
该新三板负责人解释到，中小券商看中做市业务原因主要是两点，首先，能够参与做市的企业资质较好，流动性高，股价涨幅比较大，达10多倍的有10余家，目前的做市商的经纪业务竞争尚未实现差异化，对券商来说佣金收入较高;第二，即便是双向报价交易冷清，券商也可以持有这些股票，以PE身份运作，待到将来交易活跃之后再退出，也能锁定一定利润。
在目前新三板挂牌企业越来越多之下，做市交易趋于更加活跃，在不久的将来，这些被券商抢占的“业务入口”将在券商的业务增量中发挥重要作用。
