行业动态
新时代，PE投什么？
来源：财经国家周刊 时间：2018-03-01
赶上大的潮流，PE投资才有成功的机会。
“十九大报告的基本精神、政策方向，对金融业、投资产业尤其是我们所在的私募股权投资产业（PE）都是重大利好。”春华资本集团创始合伙人及董事长胡祖六说。
中国经济走向是全球的关注重点，也是PE的重要议题。主流的判断是，中国仍充满机遇，依然是PE投资的乐土。
“做PE投资，要往前看十年。”TPG中国管理合伙人孙强说，能抓住其中的大潮流，PE投资才有成功的可能。新时代有什么样的新潮流？
一颗定心丸
“十九大报告是一颗定心丸。”胡祖六说，这份3万多字的报告他学习了五六遍。
首先因为中国经济不会大滑坡。PE业界认为，尽管中国经济增速有所放缓，但相比成熟经济体还是要快得多。
十九大报告描绘了未来发展蓝图：到2020年全面建成小康社会，到2035年基本实现社会主义现代化，到本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
“这意味着中国经济仍需要保持一定的增速。”胡祖六认为，因为到2035年中国的人均GDP应该跟今天的发达国家趋同。
经济持续发展也意味着中国不会陷入所谓的“中等收入陷阱”。世界银行在《东亚经济发展报告（2006）》中提出了这一概念，指的是一个国家在发展到人均GDP3000美元左右后，经济发展可能徘徊不前。
此前市场对中国经济的另一个担心，是系统性金融风险爆发的可能。“我们看到，政府对于这一点是有清醒认识的。”胡祖六说。这表现在，防范系统性金融风险是政府的关注重点。
增长意味着机会。比如医疗健康，这是PE普遍关注的投资方向。“医疗健康行业起势很快，投资量也很大。”孙强说，前提还是国家日渐富裕。随着医保实现全覆盖，医疗服务的下沉是一个必然趋势。
十九大报告提出，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需求和不平衡不充分的发展之间的矛盾。
“更好满足不同人群的需求”，也是未来投资潮流之一。比如人口老龄化进程中，谁来提供足够充分的社会服务？这是一个庞大的商机。还有比如传统金融机构没覆盖到的人群，谁来满足他们的金融服务需求？P2P、消费金融等的快速增长已经证明这其中大有机会。
一个大市场
经济的增长，也在造就一个全球最大、最有活力的消费市场。
消费在中国GDP中的比重，在2016年就已超过六成，也就是说仅消费市场就超过44.6万亿。麦肯锡最新的《“双击”中国消费者》报告指出，相比2016年初，中国消费者的信心有显著上升。这从天猫去年“双十一”的销售额上可见一斑，当天共成交1682亿元，比2016年多了475亿元。
满足中国市场的胃口是PE掘金的重要方向。其中的一个新机会，是“收购跨国公司中国业务”。2016年9月，春华资本联合蚂蚁金服投资肯德基中国。半年之后，中信股份、中信资本和凯雷投资又买下了麦当劳中国。
以前这是不可想象的。改革开放的第一步是“引进来”，跨国公司在中国挣了几十年的钱。但现在问题来了：它们的组织架构、股权结构可能不再适应竞争格局；中国消费者的要求提高了；还要面对网上订餐、电子支付等新模式的挑战。如何能持续增长？它们需要借力了解中国市场的投资人，这就是PE们的机会。
“走出去”的大潮流，则蕴含了更多的机会。比如跨境电商。除了小红书、洋码头等创业公司，跨境电商也吸引了所有巨头的眼光。这些公司在全球建仓，把各地商品带回来。
买回来的不止商品，还有品牌。今年春节前后有两个引人注目的海外并购，一个是山东如意控股收购了瑞士奢侈品牌Bally，另一个是复星宣布收购法国奢侈品牌Lanvin。这只是中国全球范围内收购时尚品牌的最新案例。如果考虑到中国消费者的时尚消费增幅在未来五年仍将有6%到7%，麦肯锡在最新的《“双击”中国消费者》中说。
“跨境并购挺难的，不过中国企业的动力非常大。”鼎晖投资创始人、董事长吴尚志说，庞大的市场需求驱动着中国企业往外走，把欧美的产品、技术、服务搬到中国来，包括健康和教育等。
“这也给PE投资人创造了机会”，跟着中国企业走出去。中国企业海外并购的进程中，也多有财务投资人的身影，除复星外，鼎晖、弘毅、中信资本等也是频繁出现的名字。
在“走出去”中，投资人普遍特别看好“一带一路”。中国企业出去建设水泥厂、水电厂、公路等，“其中的物流服务、一体化解决方案就有机会”，当然资金和对当地的熟悉也是PE的重要资源。
改革的红利
令投资人兴奋的还有深化供给侧结构性改革所带来的机会。这是一条会延续长时间的投资脉络。
十九大报告指出，我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。供给侧结构性改革是其中的主线。
国企混改，是首当其冲的机会。以中国联通混改为例，战略投资人中的腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投投资主体都是投资基金。PE基金的机会，在于帮助国企转变经营思路、文化，激发团队干劲。
国资委主任肖亚庆在今年的达沃斯论坛期间表示，国有企业、中央企业正在转型与调整结构，这个转型对内看就是要不断扩大混合所有制的范围、广度和深度。国资委已披露了第三批混改试点名单31家，加上此前两批试点共50家。
“传统产业在调整结构、转换增长模式。”太盟投资(PAG)董事总经理邱中伟说。钢铁、水泥、煤炭等行业的供给侧改革，是PE做并购投资的好机会。
更广泛的机会，在各领域的供给侧改革。与美国等发达国家不同，中国的众多细分市场仍相对分散、产业集中度不够。监管层也一直在鼓励、推动通过投资、并购增强市场集中度。
“即使只专注在传统行业做并购、收购，也可能能持续创造超额回报。”邱中伟的这个判断，有很多人认可。与单纯的去库存不同，现在的供给侧改革还在做加法，“不仅会链接人工智能、大数据、互联网、物联网这样的新技术，还能借势消费升级的发展机会。”胡祖六说。
